即便是再资深的华尔街交易员，打开交易终端能看到美债长端价格暴涨整整2个大点(指面值的2%)的日子都并不多见，但这正是昨夜市场真实上演的一幕——基准10年期美债收益率单日断崖式下挫19个基点，创下自2023年初硅谷银行闪崩以来的最大单日跌幅。
而AI领域的动荡局面，似乎也令这样一种可能性陡然间大增——美联储今年可能未必再敢加息了？
联邦基金期货市场目前预计，美联储今年已不会再加息的概率升至了24%。与此前火热CPI数据出炉后的市场预期相比，这堪称是一次剧烈转向。
最新定价显示，针对下周的美联储议息会议，市场目前押注加息的概率仅为7%，创下本月新低；12月加息的概率虽仍有76%，但已不再板上钉钉；而1月份的掉期定价也仅体现了27个基点的利率上调幅度——换言之，市场目前认为美联储在未来三次会议上，可能只会加息一次。
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放眼更长期的利率曲线，市场目前定价的未来一年加息幅度仅剩63.5个基点，与本月早些时候定价的80至90个基点相比已大幅缩水。
与此同时，债券市场也正经历一场剧烈的重新定价：2年期美债收益率周四重挫18个基点至4.64%。
本轮行情的直接导火索，是AI泡沫疑似破裂的“泄气声”——面对维系庞大算力所需的无底洞式资金规模，投资者的心理防线终于失守。
Meta在财报与备案中抛出资本开支需“数千亿美元”的巨额指引，直接吓崩了市场情绪，其股价盘中应声重挫近7%；而管理层试图通过增设无表决权新股来配资的做法，其带来的股权稀释效应也招致了投资者的强烈抵触。
作为此轮恐慌发酵源头的数据中心算力巨头CoreWeave，股价周四再度失血10%，重挫至2025年5月以来的低位，与此同时，整个算力基础设施板块的信贷利差集体大幅走阔。资金争相出逃引发的被动避险，顺势推高了美债价格——尽管在当前的宏观大变局下，美债所代表的“安全”属性本身也要打个折扣。
更深层的隐忧在于，狂飙突进的数据中心基建潮一旦哑火，将直接拖累拉动当下经济增长的核心引擎。加之美国选民对这些“耗电巨兽”的抵制已成为中期选举拉票期的焦点议题，更为这场产业叙事掺杂了复杂的政治博弈。
事实上，本周早些时候，就曾有业内人士将当前美联储的处境，与本世纪初相比：
2000年，美联储提高利率之际，那些乘着互联网浪潮的企业家和投资者曾坚称这无关紧要。“每个人都知道美联储将在当年2月份加息，但随着加息日的临近，风险投资家们却不断向我们投入更多资金，”一位企业家在接受媒体采访时回忆称。
人们都知道接下来发生了什么。美联储不断加息，互联网股票泡沫破裂了。
元股证券:ygzq.hk似曾相识的是：如今，同样的论点又被用来讨论AI融资。
部分业内人士认为，利率上涨可能并不光光只会通过增加AI企业的借贷成本来阻碍它们的发展。短期利率是流动性成本的基准，还会影响整体金融状况。随着利率的不断上涨，信贷紧缩的连锁反应会沿着风险图谱扩散，从国债到企业和家庭贷款、股票等等，无一幸免。购买高风险资产的杠杆投资者会发现他们的资金来源受到挤压。对首次公开募股、高收益债券、私募信贷和证券化的需求也会随之下降。
这就是为什么历史上所有资产崩盘都带有美联储的印记：1929年和1987年的股市崩盘、互联网泡沫破裂和房地产泡沫破裂、1982年和1997-98年的新兴市场危机。随着资产价格下跌，投资也随之减少，经济衰退也就会接踵而至。而随着经济衰退，通货膨胀最终也会下降。
很显然的是，美联储并不想终结人工智能的繁荣——它只是希望整体通胀率降至2%。但如果加息带来的“负作用”对AI信贷的冲击过于巨大，美联储未必不会斟酌再三。
当然，在另一面，对美联储而言，棘手之处还在于，美国通胀的“顽疾”依然存在。针对伊朗的封锁仍在发酵，国际油价本周进一步刷新了2008年以来的最高位，成品油与燃料价格更是居高不下。这无疑将为鹰派提供充足的弹药融资融券，并料将在下周的议息会议上引发一场激烈的辩论。
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